节前暴跌之后市场有所回暖,周期性板块也有所反弹。从春节期间库存上升情况来看,企业对于后市均较为乐观而生产动力较强。节后两天尚未开工,华东水泥跌价,但玻璃、钢铁已然提价,反应出实体补库存意愿较强。元宵节之后开工渐起,需求情况将成为主要边际变量。需求的利好因素在于冬季限工地使得部分需求延后到春季和地产投资依旧有韧性。利空因素在于前年以来的供给侧改革压制资金面和投资需求的效果逐渐显现。
短期来看,季节性旺季仍比较明显,需求不存在大幅波动的风险,而在于和此前较高的预期相比的风险。
中期来看,周期股龙头的业绩匹配度仍是很好的,2018年普遍具有高增长和历史低位的估值(见下表)。2020年之前需求平稳和供给侧改革,剩者为王的逻辑依旧成立,尤其是具有供给侧逻辑,又能走向全球需求的龙头公司。
未来市场份额会更加向龙头企业集中,只有龙头可以获得增长。从过去两年的涨幅来看,海螺超越了其他水泥股,未来还会是这样。海螺不仅提高了国内的市占率,而且国外新建产能也在加速。以海螺出色的战略水平和战术能力,加上本轮全球基建投资需求提供了水泥增量市场,公司的海外产能或加速释放。玻璃等其他传统周期性行业也是类似的演绎过程。
具备成长属性的细分板块此前受到较多的关注,估值普遍处在历史区间的上限。从中期来看,业绩持续兑现仍能带来绝对收益。短期在市场风格偏好也还有上冲动力。
推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、祁连山、旗滨集团、中国巨石、中材科技、北新建材、兔宝宝、帝王洁具、东方雨虹、伟星新材。
风险提示:固定资产投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期。