工行：下半年股市吸金将放缓 美国加息前或降息1-2次

8月10日，中国工商银行(4.40 -0.23%,咨询)北京分行发布《2015年金融市场上半年回顾及下半年展望》，报告综述上半年全球经济形态：全球经济复苏呈现新形态。主要表现在以下几个方面：

一是美国经济结束持续向好，出现明显起伏。受寒冷冬季影响，一季度美国经济结束了此前连续三个季度的较快增长，遭遇季节性回落，但随后在二季度出现明显反弹。

二是欧洲经济触底反弹，希腊债务危机终于缓和。在欧洲央行量化宽松的保驾护航下，欧洲经济摆脱希腊债务危机困扰触底反弹。希腊债务危机也在多方妥协中终于得以暂时缓和。

三是中国经济回落趋势放缓。国内经济在央行持续释放流动性的影响下微幅反弹，6月末多项经济数据同比回升。四是大宗商品价格止跌企稳。大宗商品价格结束持续单边下跌走势，维持底部震荡格局。

尽管上半年全球经济出现了种种新特征，但工行认为经济运行趋势未发生根本变化，各国货币政策将保持相对连续性，并且主导全球利率、汇率及商品市场走势。

利率方面，工行认为美国经济在摆脱季节性影响后经济增速有望加快，而就业市场的加速复苏将促使美联储最早于年内加息。但考虑到外部经济环境及加息对美国经济的影响，美联储最有可能选择2015年末进行加息。欧洲央行将继续维持量化宽松政策刺激经济，并通过此举安抚市场因希腊再度陷入新一轮债务危机而产生的不安情绪。

上半年随着世界经济整体呈现温和复苏的态势，美国经济在经历了一季度季节性低迷后，伴随就业数据逐步好转，呈现继续复苏的态势。欧洲依然面对疲弱的经济复苏势头，3月起欧版QE的推出，使得欧元区宽松政策持续到2016年3季度。日本央行在2015年5月宣布维持现有宽松刺激规模。中国人民银行则延续2014年四季度宽松态度不变，在2015年上半年完成两次降准和三次降息操作。

值得注意的是，2015年股市的走强对利率下行存在一定的阻碍作用，通过杠杆进入股市的资金会对无风险利率水平产生一定的推升作用，此轮回调的去杠杆作用，尽管一定程度上减轻了无风险利率的上行动力，但随着政府救市措施的推进，股市回暖可能会对下半年利率震荡下行走势产生一定阻碍。总体来看，尽管股市吸金效应明显，但下半年可能会出现放缓的现象，货币政策仍需要通过放松手段来引导利率下行。预计下半年在美联储加息前，仍可能存一次至两次降息机会，降幅可能维持在25-50BP水平。

汇率方面，工行表示在逐渐升温的加息预期下，美元有望重拾升势突破100整数位。欧元在量化宽松和希腊债务危机的双重影响下，交易区间将进一步下移。新兴市场国家货币继续面临较大贬值压力，特别是大宗商品出口型国家的贬值压力更大，而人民币美元汇率大部分时间维持窄幅波动，但不排除在扩大波动区间后出现阶段性贬值。商品方面，黄金波动区间将再下一个台阶，一旦美联储加息将加速黄金探底；原油价格预计呈现U型走势，下行空间有限，随着全球经济逐渐转好，在四季度或者明年年初可能出现反弹。