市场回调“倒春寒” 银监会加强监管或是导火索

昨天，沪指连续四个月来跌幅不超过1%的记录被打破。截至昨天收盘，沪指收跌约1.4%，创2016年12月12日来最大跌幅。深成指收跌2.16%，创业板收跌1.58%，盘中一度失守1800点。

海通证券(14.87 -0.27%,买入)首席策略分析师荀玉根认为，近期市场回调的导火索就是银监会加强监管。2013年以来随着银行存贷息差收窄，银行转向以“薄利多销”的方式做大规模增厚收益，同业存单崛起，金融套利盛行。

近三周银监会连发7个文件落实“金融防风险”，核心指向各种影子银行，包括银行理财、同业业务等，从负债端严格同业存单发行管理，降低发行规模；从资产端严格穿透管理，提高产品透明度。同业监管的加强使得之前同业委外中通过擦边球进入权益市场的资金首先回笼，债市也受到波及，4月以来10年国债收益率上行17个BP。

海通证券研报认为中期而言中枢抬升的震荡市没变，核心是盈利改善。

在监管政策的推动下，委外资金的动态对市场的影响最为直接，据报告显示，最近一个月，国有大行、股份制银行、城商行等各类银行纷纷赎回委外资金，年内累及赎回规模超千亿元。之前委外资金部分通过基金公司、券商资管等投向债券及少量权益类产品，杠杆的收缩造成非银机构的暂时“失血”。

联创证券认为，预期的变化是市场调整的主要原因，是对经济增长预期的分歧产生的，到底是一轮新的周期开始还是经济短期见顶，市场的分歧明显。市场普遍预计一季度经济增长达到了一个阶段高点，未来随着房地产调控逐步产生效果，经济增长速度出现回落是大概率事件。

不过，国泰君安(18.24 -1.08%,买入)最新研报认为，此次监管对股市资金面的直接影响非常小。不同市场间，本轮银行监管的影响依次为债券市场 >；信用市场 >；股票市场。股市真正存在监管问题的资金约500-1000 亿元，且整改会留有时间缓冲，实质影响甚微。股价短期或已过度反应。

央行旗下媒体中国《金融时报》今日发布文章旗帜鲜明地指出：可以预见，以金融去杠杆带动实体经济去杠杆的相关举措还会陆续亮相。

在此背后，“中国式缩表”已经不动声色的来了。今年以来，中国央行资产负债表逐月收缩，从1月末到3月末短短两个月时间收缩1.1万亿，降幅达3%。同时，尽管家庭、政府、金融机构、非金融企业这四大部门债务余额仍在增长，但增速呈现全面下滑趋势。“缩表”将在相当长一段时间内，深刻地影响中国市场走势和资产价格。