玉米及淀粉大幅下降

    <br>作者：中亿财经网-徐于雯<br>链接：http://www.zhongyi9999.com/jr/dazong/351959.html<br>昨日原糖出现小幅反弹，市场对上周五的大幅跌势进行整固。主力合约最高触及14.18美分每磅，最低跌到13.84美分每磅，最终收盘价格上涨0.43%，报收在14.04美分每磅。巴西贸易部公布的数据显示，巴西9月原糖出口为2947252吨，较去年同期增加36.6%，创年内新高。2017年迄今，累计出口总量为1749.6万吨，但仍低于上年同期水平。而接受S&P Global Platts调查的分析师预计，巴西中南部地区9月下半月甘蔗压榨量为4155万吨，同比减少2.3%;相对地，国内提保行情结束。我们认为保证金比例的降低将有利于前期资金紧张一方。对于中短期投资者可以等待价格企稳后，逢低买入1801合约。而在期权投资上，对于现货商则可以在短期持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作，在未来1-2年，备兑期权组合的操作可以作为现货收益的增强器持续进行;同时对于价值投资者而言，亦可以买入6300至6400行权价的虚值看涨期权，等待糖价上涨使得虚值期权变成实值后，可以平仓前期低行权价的看涨期权并继续买入新一轮的虚值看涨期权(行权价6500或6600的看涨期权)，并在糖价达到6600元/吨以上时逐步择机止盈。
    ▌棉花及棉纱
    美棉小幅波动，国内棉花维持震荡
    ICE棉花期货昨日小幅波动，因投资者保持谨慎态度，静待本周稍后美国农业部的月度供需报告。主力ICE12月期棉上涨0.16美分/磅，报每磅69.00美分。市场预期，美国农业部9月全球作物供需报告将显示2017-18作物年度美国棉花产量为2176万包，高于8月预估的2055万包;国内方面，郑棉与棉纱继续跟随外盘震荡，最终棉花主力1801合约收盘报15080元/吨，跌20元/吨，棉纱主力1801合约收盘报22960元/吨，涨40元/吨。现货价持稳略跌，CC Index 3128B报15981元/吨，较前一交易日下跌7元/吨;FC Index M到港价79美分/磅，上涨0.32美分/磅。下游纱线现货持稳，32支普梳纱线价格指数23400元/吨，40支精梳纱线价格指数26900元/吨。总之，美棉维持震荡偏弱，国内抛储结束，新花逐步上市，短期国内行情仍将以震荡为主由于目前新疆籽棉收购价偏高，投资者则可以等美棉利空消化完毕逐步逢低买入。同时近期棉纱现货逐步坚挺，我们可以等待棉纱企稳后亦可逐步逢低买入。
    ▌豆菜粕
    粕类收涨，关注10月供需报告
    CBOT大豆周一收盘下跌，主力11月合约报967.2美分/蒲。由于周一是哥伦布日假期，作物生长报告及周度出口检验报告将推迟至周二公布。气象预报显示未来大豆主产区降雨充足，可能影响收割进度。另外10月12日USDA将公布月度供需报告，市场不愿在报告公布前建立及持有大量头寸。10月供需报告中单产预估可能继续保持高水平，但由于美国出口需求表现强劲，期末库存和库消比可能下调。我们对CBOT大豆走势的观点维持不变，按季节性规律新豆集中上市出现收割性低点，但美国需求旺盛，而巴西目前受干旱影响大豆播种开局不利，收割低点出现后或进入震荡上行通道。国内方面，中国远月进口大豆数量保持高位，不过由于此前飓风导致大豆质量受损、美湾码头装运延迟等因素，国内10-11月大豆到港可能偏紧。国庆长假当周油厂开机率降至44.15%，假期结束油厂开机率将恢复正常。下游需求上，国庆前一周随着下游备货进入尾声，油厂豆粕日均成交量由26.13万吨降至12.36万吨。由于国庆期间外盘上涨，昨日连豆粕也止跌回稳，昨日豆粕成交29.34万吨，成交均价2889(+32)。四季度是传统豆粕消费旺季，我们看好未来豆粕消费增长。操作上建议可适当逢低买入，目前关注12日月度供需报告。
    ▌油脂
    油脂冲高回落
    美豆昨日震荡小幅走低，美豆收割继续推进，目前反应单产良好。美国政府周一纪念哥伦布日放假一天，作物数据推迟到周二，近期在市场没有新的关注点前表现震荡，单产基本定调，巴西部分地区天气干燥，耽搁大豆播种以及初期生长，一定程度也制约了豆价下滑空间。马盘昨日小幅上涨，令吉汇率走软利多盘面。九月产量预计前25日有减产，假期内行情也是上行，但目前并不确定，最终结果还是要看下个月的供需报告。国内基本面豆棕油库存回升，棕油库存37.2万吨，豆油143万吨，粕类需求较好，导致大豆压榨量始终高位，豆油供应压力仍在，目前看库存又有回升。而后期棕油到港逐渐增多压力慢慢凸现出来。商品昨日冲高回落，油脂跟随，棕油相对涨幅较多。在外盘即将公布供需报告前，市场相对谨慎。短期建议关注报告，中期策略可以考虑待风险释放完全后可考虑介入基本面较强的菜油多单。稳健投资者可以考虑多强的品种，空相对弱势的跨品种套利。
    ▌玉米及淀粉
    期价大幅下跌
    国内玉米现货价格涨跌互现，其中华北地区降雨带动玉米深加工企业收购价小幅反弹，东北产区新作玉米入市带动产区到南北方港口玉米现货价格走弱;淀粉现货价格整体偏弱，各地报价较节前下跌10-70元/吨不等。玉米与淀粉期价大幅下跌，主力合约均有明显增仓。展望后期，考虑到目前玉米1月期价对应的产区和销区价格高企，不利于新作玉米的实际需求与补库需求。因此，我们维持看空判断;对于淀粉而言，考虑到环保检查影响或趋弱，后期新作玉米上市前后有新增产能投放，我们预计淀粉供需趋于改善，结合玉米期价预期，再加上潜在可能的深加工补贴政策，我们同样认为1月淀粉期价亦存在高估。在这种情况下，我们建议投资者可以考虑继续持有前期1月玉米/淀粉空单或淀粉-玉米价差套利组合，以8月下旬高点作为止损。
    ▌鸡蛋
    现货价格稳中调整
    芝华数据显示，全国鸡蛋价格涨跌互现，其中主产区均价上涨0.08元/斤，主销区均价下0.14元/斤，贸易监控显示，贸易商收货容易，走货较慢，贸易状况整体较节前大幅改善，贸易商库存偏低，较节前小幅下滑，贸易商稳中看跌，其中华北与西南地区看跌，华东与西北看涨。鸡蛋期价早盘杀跌，午后逐步反弹回升，小幅收涨，以收盘价计， 1月合约上涨13元，5月合约上涨25元， 9月合约上涨25元。分析市场可以看出，近期鸡蛋现货价格如期持续大幅回落，期价跌幅相对小于现货价格，期价贴水转为升水，表明市场预期发生改变，即从过去反映现货价格高点回落的预期转向后期春节前上涨的预期，从盘面表现来看，市场或预期4000左右为1月期价底部区域。在这种情况下，建议投资者观望为宜。
    ▌生猪
    北方降雨降温开启，猪价近期利好
    猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为14.13元/公斤，较节前下跌0.08元/公斤。整个节假期间，全国猪价相对平稳，并无大涨大跌。东北地区较节前下跌0.1-0.2元/公斤，主流价13.8元/公斤。华北地区下跌0.05-0.1元/公斤，主流价13.8-14.0元/公斤。华东地区涨跌调整，江苏涨0.1元/公斤，沪浙皖闽下跌0.2元/公斤。华中地区下跌0.1元/公斤，主流价14.05-14.2元/公斤。华南地区两广稳定，海南下跌0.2元/公斤。西南地区稳定，川渝主流价14.75-14.95元/公斤。北方地区受此番降雨降温影响，对猪源采购运输形成一定压力，利好近期猪价小涨。南方地区仍保持稳定。正值秋收时节，连日阴雨一定程度上影响玉米质量，对于就地采购原材料的养猪场来说，一定要引起重视。提醒大家注意原料霉变，做好必要风险防范。
    能化
    ▌原油
    炼厂进入检修期，但馏分油低库存支撑仍存
    l 市场要闻与重要数据
    1.WTI 11月原油期货收涨0.29美元，涨幅0.60%，报49.58美元/桶。 布伦特12月原油期货收涨0.17美元，涨幅0.31%，报55.79美元/桶。NYMEX 12月汽油期货收涨0.06美分，报1.5594美元/加仑。NYMEX 12月取暖油期货收跌0.5%，报1.7352美元/加仑。
    2.OPEC秘书长：有明显的迹象表明原油市场正恢复均衡，比如库存水平的下降，原油需求的上修，布油出现现货溢价以及美国页岩油产出增长放缓。8月OECD成品油库存较5年均值大约高出2500万桶，基本是朝向5年均值收敛的。预计上次OPEC原油月报中2017年、2018年原油需求预期的增长态势将继续保持。
    3.沙特石油部发言人：沙特希望通过既限制生产也限制出口的方式来表达自己对恢复油市均衡的坚定承诺。尽管9月需求旺盛，但沙特仍然将原油出口限制在670万桶/日以内。
    4.俄罗斯最大的油企–俄罗斯国家石油公司希望将通过哈萨克斯坦输往中国的石油供应提至高达1,800万吨(3.6万桶/日);2017年的供应量约为1,000万吨。
    5.伊拉克石油营销组织： 11月售往亚洲的巴士拉轻质原油官方售价仍较阿曼/迪拜原油价格贴水0.25美元/桶，重质原油则贴水3.85美元/桶，11月售往美国的巴士拉轻质原油官方售价仍较阿格斯含硫原油价格升水0.35美元/桶，售往欧洲的则较即期布伦特原油价格贴水3.05美元/桶。
    l 投资逻辑
    此前原油市场的主要矛盾来自馏分油裂解利润偏高带动非美地区轻质原油资源相对紧缺，从炼厂利润的角度看，由于燃料油裂解价差走弱，全球炼厂利润已经回落至飓风哈维来临之前，叠加美国轻质原油资源的大量出口，国庆期间油价出现回调，短期来看，10月份是全球炼厂检修较为密集的月份，不过由于馏分油裂解利润依然坚挺，今年检修的力度相对较轻，我们预计油价持续回调的动能将相对有限，全球馏分油的低库存对整体油市的支撑仍存。
    ▌沥青
    节后期市调整 现货基本稳定
    观点概述：
    受到国庆假期期间国际原油市场上油价大幅下调以及华东节前和节中阴雨天气为主等利空因素的影响，沥青期货市场价格在节后第一个交易日大幅下调，主力合约1712昨日下午收盘价2354元/吨，较昨日结算价下跌94元/吨，跌幅3.84%，持仓583004手，增加41500手，成交644356手，增加116722手。夜盘期间小幅回升至2374元/吨，短期来看，若节后华东天气好转，下游道路施工启动，将会对沥青期价形成利好支撑。
    现货市场整体保持稳定，华东市场主流成交价格2400-2500元/吨，山东市场主流成交2300-2450元/吨，华南市场主流成交价格2450-2550元/吨，东北地区2600-2750元/吨，西北地区3300-3900元/吨。目前来看，环保督察结束之后，下游道路施工在逐步恢复，山东地区在环保督察结束之后，炼厂出货已经有所好转，华东地区也在逐步恢复，但目前该地区降雨较多，仍并未放量，但中石化在国庆期价有将富裕库存水路运往西南地区销售，华东中石化炼厂库存维持可控水平。而且东北地区下游道路开工时间今年已经所剩有限，下游道路收尾需求表现较好，地区内炼厂库存压力较小，目前北方地区距离10月中下旬还有接近1个月左右的施工期，环保影响道路施工放缓，近期应有赶工情况，支撑沥青需求。但应当注意今年受到环保因素对需求端的影响以及冬季大气污染整治，未来需求或会不及预期，同时今年国内沥青产能大幅增加，8月份进口量超50万吨的历史相对高位，道路沥青有整体供应过剩的趋势。
    短期来看，相对于处于传统旺季需求的沥青来讲，进一步大幅下跌的空间有限，预计未来随着下游施工的回升，会有进一步上涨空间。中长期供应端相对过剩，下游需求今年受到抑制，偏看空方向。
    策略建议：
    市场趋势并不明朗，近期谨慎观望。
    策略风险：
    沥青产量过剩，供应过度释放，国际油价大幅波动。
    量化期权
    节后豆粕隐含波动率回落，白糖波动率继续上升
    ▌豆粕期权
    豆粕期货主力1月合约，10月9日价格大幅高开，日盘价格收于2782元/吨，当日成交量为70万手，持仓量161万手，持仓量维持稳定。
    豆粕期权今日成交活跃度保持稳定，总成交量1.49万手(单边，下同)，持仓量13.71万手，期权成交量回升。1月合约成交量占所有合约成交量的77%，持仓量占所有合约持仓量的70%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.82，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.62，从PC-Ratio的角度反映情绪偏空。
    1月豆粕期权平值合约行权价移动至2800的位置，10月USDA月度供需报告公布前预计市场仍处于箱体振荡行情，隐含波动率回落至17.30%，隐含波动率与60日历史波动率的差值扩大至1.30%。豆粕窄幅振荡行情延续，但伴随着10月USDA月度供需报告公布日期将近，波动率下行的趋势或将有所逆转，建议通过日历价差组合或买入跨式(宽跨式)组合的方式，暴露一定Vega风险。
    ▌白糖期权
    白糖期货主力1月合约10月9日继续下行，日盘价格收于6034元/吨，今日1月合约成交量为28万手，持仓量为67万手，成交量、持仓量维持稳定。
    白糖期权今日总成交量为1.01万手(单边，下同)，总持仓量为6.75万手。目前1月合约成交量占比为88%，持仓占比为64%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio移动至1.15，持仓量PC_Ratio则维持在0.88，白糖看跌期权成交量占比仍处高位，悲观情绪延续。
    如之前报告所提示，白糖近期波动果然加剧，目前60日历史波动率为11.21%，1月平值期权隐含波动率继续上行至13.94%。目前1月平值期权隐含波动率与历史波动率的差值扩大至2.73%。
    国庆长假带动白糖隐含波动率大幅增长，而历史波动率则在不断走低，隐含波动率与历史波动率出现的背离反映期权市场参与者预期国庆后白糖波动率走高的概率偏大，但目前白糖历史波动率与隐含波动率的差值已经扩大至了2.73%的高位，白糖隐含波动率继续上行的空间有限，投资者可择机卖出宽跨组合，收获隐含波动率下行和时间价值流逝带来的收益。
    ▌国债
    避险人气下滑，期债节后走弱
    行情回顾：
    国庆期间海外风险资产接连上涨，避险人气下滑，同时国内股市和商品上涨打压现券买盘，期债节后首日走弱。5年期主力合约TF1712收盘跌0.23 %报97.470 元，成交量8051手，较上一交易日增加1125手，持仓量64889手，增加482手。三张合约总成交8075手，增加1128手，总持仓65785手，增加490手。10年期主力合约T1712收盘跌0.36 %报94.87 元，成交量25014手，增加5520手，持仓71353手，减少191手。三张合约总成交25669手，增加6040手，总持仓73553手，增加69手。
    市场分析：
    定向降准落地，央行询量MLF续作：9月30日，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，央行决定实施定向降准政策。除此之外，中国央行已就本月将到期的MLF(中期借贷便利)续做进行询量，有望在本周五操作。本周五有一笔840亿元的MLF到期，下周二和周三分别有1280亿元和2275亿元的MLF到期，三笔总计4395亿元，且到期时间点集中在资金容易紧张的中旬时间段，资金面或将有所波动，届时仍需关注央行的续作MLF动作。
    央行暂停OMO，大额资金净回笼：公开市场方面，央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，10月9日不开展公开市场操作。当日有1800亿逆回购到期，当日净回笼1800亿。大额资金净回笼在一定程度上抵消了定向降准带来的流动性预期利好。银行间资金面则保持宽松，银行间质押式回购加权平均利率多数较上一交易日大幅下行。
    一级市场无忧，农发行债需求尚可：一级市场方面，农发行3年期固息增发债中标收益率4.2687%，投标倍数3.37;农发行5年期固息增发债中标收益率4.3273%，投标倍数3.32。中债农发行债到期收益率数据显示，3年、5年农发债最新到期收益率分别为4.2495%、4.3042%。农发行两期债中标收益率均高于二级市场，但投标倍数均高于3倍，表明农发行债需求尚可。
    操作建议：
    央行在节前宣布的“定向降准”利好消息短期内仍有进一步发酵的空间，在流动性预期转好的情绪带动下，债券具备短期的交易性空间。期现套利方面，目前五债和十债主力合约的基差和净基差水平均处于历史较低位置，期货强于现货的格局或逐步弱化，基差未来存在上行空间，做多基差的策略短期机会仍然存在。跨期套利方面，目前远-近跨期价差有所上涨，考虑到18年定向降准实施将带来流动性补给，推荐做多TF1803-TF1712跨期价差。
    ▌贵金属
    等待波动率放大的风险
    利多因素：
    土耳其暂停对美国开放非移民签证服务，此前美国减少土耳其签证服务;
    加泰罗尼亚自治区主席将宣布逐步从西班牙独立;
    周小川谈人民币汇率改革：有合适的时间窗口就一定要抓住;
    利空因素：
    欧元区10月Sentix投资者信心指数 29.7，创10年新高;
    欧洲央行管委Lautenschlaeger：欧洲央行应当尽早退出QE;
    操作建议：
    周一美债市场休市，贵金属低位小幅反弹。继国庆节美国发生枪击事件、美联储下任可能放松监管等预期释放之后，黄金延续着1260美元/盎司关口小幅向上的状态，犹豫着等待着10月引导着方向。从利率端来看，短端对12月加息的概率回升(9月薪资增速上升引致)近90%，显示出美联储继续加息的预期强烈;长端虽然持续受到人口老龄化影响压制，但是存在着上升的风险——特朗普税改的预期以及放松监管带来的通胀回升预期等。我们认为贵金属10月的波动率存在回升的可能，关注短期的修正过后重回下行格局的时机。套利方面，需要等待金银比价重回下行的时机，内外比价扩大在短期调整之后仍存在参与的空间。