做空1805玉米淀粉加工利润策略

因期货1801仍升水现货，且行业库存仍不高，未来环保政策是否会影响行业开工率仍难以确定等因素；前期做多的资金已离场，可以讲后期价格应是易跌难涨，只有环保真正导致行业供给不足，才能促使现货上涨带动期货上涨。我们认为，从行业基本面与期货盘面角度讲，1801玉米淀粉没有交易价值。

我们盛达期货研究院分析认为，后期1805加工利润缩窄的交易逻辑大有可为，也即1805淀粉-玉米价差有望缩小：卖1805玉米淀粉买1805玉米，进场价差350以上，获利了结区间280-250元/吨。

交易的逻辑在于：

一、从买1805玉米角度，价格春季左右见底后有望上涨

今年，看好玉米后市价格的市场人士非常多，造成的结果是今年冬季玉米现货底部价格应较上年同期有比较明显的抬升而市场记忆犹新的是，2017年，玉米现货价格2月20日左右见底，之后至5月份，现货价格（北港、深加工企业门前挂牌收购价）涨幅接近20%。

二、从玉米淀粉需求角度，春节后消费进入传统淡季

1、春节之后，玉米淀粉进入传统的季节性消费淡季！下游行业一般会在春节前大单采购，完成春节期间及之后的部分备货，而春节后，消费进度淡季，而采购也明显会相对萎缩。玉米淀粉消费春节之后相对变淡，是国内多年消费和行业采购习惯形成的。

2、2017年春节之后，虽然玉米淀粉消费淡季不淡。但是这源自于玉米淀粉现货价格跌至谷底，低价创造了新的需求增长点（淀粉糖出口、造纸、饲用、搀兑面粉、淀粉出口等）。而2018年，逻辑上讲，玉米淀粉现货价格已经自谷底有大幅反弹，相对来讲，价格有所增长后会相对抑制需求的增加。据协会预计2017年玉米淀粉消费量大致2600万吨左右，较上年增加13.04%。

据淀粉工业协会数据：2017年1-10月，玉米淀粉用于造纸需求171万吨，较2016年同期增加69%；在分类消费中，新增面粉搀兑和饲用消费两项，1-10月小计量分别达到42和38万吨。也即确实玉米淀粉现货价格猛跌之后，创造出了新的消费需求！

2017年1-9月，我国小计出口玉米淀粉糖126万多吨。同比增加10.77%。预计今年出口总量有望超过170万吨。2017年1-9月，我们小计出口玉米淀粉19.44万吨，同比增加149%。预计全年出口总量将在26万吨左右。而国内玉米淀粉价格的增加，将造成玉米淀粉和淀粉糖出口成本的增加，再叠加人民币走势相对较强，因此可以预计明年中国淀粉糖和玉米淀粉出口增速有望放缓。

1、行业产能确实在有效增加，加剧行业产能过剩局面。据国家粮油信息中心最新统计，2017年已就位新建产能、即将新上产能与长期停产复产产能合计在600万吨（消费玉米），也即新增420万吨玉米淀粉产能。这样远超2017年新增玉米淀粉消费量300万吨。行业供过于求情况进一步加剧。