盛达期货玉米和淀粉季报20180102（4）

6、成本提高促使淀粉抬价；行业期待春节前采购旺季到来

因玉米原料成本的提高，本周玉米淀粉价格维持上涨趋势。截至12月27日，长春淀粉出厂价2270元/吨，沈阳2300元/吨，石家庄2350元/吨，秦皇岛2420元/吨，邹平2400元/吨，均较上周同期上涨20～50元/吨。

由于玉米原料成本增加，企业玉米加工利润仍处低位。在综合考虑折旧等固定成本的情况下，长春加工玉米理论盈利为44元/吨，与上周同期基本持平，滨州理论盈利46元/吨，比上周同期上涨6元/吨左右。

截至12月27日的一周，国内淀粉行业开工率为77%，较上周同期下降2个百分点，与上年同期基本持平。其中东北地区大中型企业开工率为85%，与上周同期持平。华北地区为78%，较上周同期下降5个百分点。

近来环保治理持续进行，部分企业开工受限，同时临近春节，淀粉下游企业备货需求增加，国内淀粉库存下降。当前样本监测企业淀粉库存约为47万吨，较此前一周下降2800吨，上月同期为44万吨。

因成本上扬淀粉加工利润已被压缩，目前生产企业挺价淀粉心理较强。1月份环保因素影响将会持续，部分企业开工率有可能进一步下调，在叠加春节前集中采购等多重利多因素支撑，预计短期内淀粉价格将保持强势。

7、玉米淀粉和淀粉糖出口继续强势；但果糖出口因菲律宾增加进口关税而蒙忧

2017年11月，我国出口果糖65,132吨，同比增加27.86%；葡萄糖54,747吨，同比下降16.96%；其他固体糖40,074吨，同比增7.29%。小计出口玉米淀粉糖159,952吨。同比增3.72%。

2017年1-11月，中国出口果糖总计54.6万吨，其中出口菲律宾一国就达28.9万吨，占总量的约52.97%。（11月中国出口菲律宾果糖38,673吨，占当月果糖总出口量的59.38%！）因此，菲律宾市场对于中国出口果糖的重要性不言而喻！2017年12月起，为保护国内产业，菲律宾针对从中国进口来的果糖加税5%，据悉国内香驰和嘉吉所占份额较大，一定程度上增加了国内市场的销售压力。

按照中国1-11月出口果糖同比增速21.89%、出口葡萄糖同比增速3.86%、出口其他固体糖同比增速8.59%来推算，今年中国淀粉糖出口总量将在171.2万吨，较2016年增加10.71%。

按照中国1-11月每月平均出口淀粉糖14.3万吨来推算，今年中国淀粉糖出口总量将在171.4万吨，较2016年增加10.86%。

2017年11月，我国出口玉米淀粉24,076吨，同比增长120.6%。1-11月，出口玉米淀粉23.4万吨，同比增111.53%。按照前11个月均值预计2017日历年度，中国出口玉米淀粉总量有望超过25.5万吨！

2017年7月，我国进口木薯淀粉20.3万吨，同比下降9.56%。1-11月，进口木薯淀粉约209万吨，同比增18.51%。按照前11月均值简单推算，2017日历年度，我国进口木薯淀粉有望在228万吨！

8、玉米酒精价格回落

本周国内酒精报价出现下跌，节日临近，部分厂家积极销售库存，报价松动下滑。需求端节前备货临近尾声，采购力度减弱，市场成交量下滑，行情逐步走低。

截止12月28日，黑龙江普级含税出厂报价达5600-5700元/吨，实际价格在5300元/吨左右，周比暂稳；吉林普级精报价在5800元/吨附近，实际价格5500-5550元/吨，周比稳定。山东玉米酒精报价6500元/吨，报价周比持稳；河南地区玉米酒精出厂报价6000元/吨，价格周比下跌50元/吨。四川地区玉米酒精市场报价6500元/吨，周比回跌100元/吨。白酒企业节前备货趋于结束，采购心态趋弱，酒精厂家为促进走货，报价出现下调。

本周中国酒精企业平均开工率在66%附近，周比回升5%。行业高利润促进厂家积极生产，玉米价格上涨并未对开工率产生制约；下游采购力度下降，酒精企业消化库存积极性较高。

按照吉林省酒精加工企业玉米使用价格1660元/吨计算，DDGS销售报价1850元/吨，吨酒精的售价在5500元/吨（平均价格），为此粗略计算一吨酒精理论加工收益为每吨毛利润为892元/吨（不包括其他副产品销售利润），如果不计算玉米油等其他副产品产出理论上盈利周比收窄30元/吨，因玉米原料价格继续走高。

酒精市场行情坚挺不再，市场价格走势转弱，厂家出货积极性提升，节前备货需求下降，致价格出现下调。从目前的情况来看，原料价格上涨与成交价格走低会进一步压缩企业生产盈利空间，高利润难以维系，未来走货或将放缓。

9、玉米及替代品进口总量较上年同期大幅下降

海关数据显示，2017年8月我国玉米进口2.2万吨、进口高粱35.3万吨、进口DDGS 5,857吨、进口大麦64.2万吨、进口木薯71.5万吨。

2017/18年度前2个月，中国进口玉米9.5万吨，同比下降29.8%；进口DDGS 73.9万吨，同比增107%；进口高粱65.7万吨，同比下降14.8%；进口大麦716.7万吨，同比增78.4%；进口木薯125.2万吨，同比增31.2%。

2017/18年度前2个月，玉米及其替代物进口总量达333.9万吨。目前预计整个市场年度进口总量将超过2015/16年度的2835万吨，达到3000万吨左右水准。

10、中国玉米市场其实还是政策市

上周和本周，大连玉米1805两次冲击1840未果，个人观点，玉米高点已现的可能性非常大。多头资金担忧未来政策的一些可能变化，在现货相对强势的前提，缺乏推动行情进一步上扬的激情和勇气。

按照目前疯抢东北玉米的现货氛围，东北玉米价格难以出现大幅下跌，因此可以预计1805玉米合约有望偏强运行，不过“因为没蹲下去，所以蹦不起来”，后期涨幅难以令人期待。

目前资金主推1805玉米，主要是觉得1805合约面临政策扰动的可能性相对较低（往年拍卖都是五一之后后开始）；而东北抢购局面难以遏制。

但是，提醒大家元旦前后、春节前等时点是政策发表的关键期，投资者需防范政策大变动的风险。

玉米淀粉现货价格仍有下跌空间，但是受成本支撑，难以大幅下跌。因此可以预期，1805淀粉也应该没有大幅下跌空间。市场普遍认为：东北企业明年难以获得玉米加工补贴。把1805淀粉看做2030-2150的区间内偏弱震荡也许更合理些。

市场仍多见所谓现货春节集中采购，但是期货已经提前反映过了，投资者需要提防，资金利用现货的强势顺势获利离场。

我们认为，按照行业基本面逻辑分析：1805玉米淀粉加工利润走弱交易值得期待。我们的建议是350以上进场，300-280获利离场。资金后期若再次推高1805淀粉价格，或将再次提供套利交易进场机会。

目前，关于东北企业仍将获得补贴的传言一旦落实，则在期货上是利多1805玉米，利空1805淀粉的，也即补贴正式发布之后，做空1805加工利润将获得超额利润！