深化金融改革 紧握优质银行保险

银行业：深化改革经济企稳，行业向好大势不改

我们判断未来跨部门、跨业务条线的监管政策会加快出台，加快行业资产负债结构调整。在这过程中资金面将保持紧平衡基调，有利于银行净息差的修复。三季度 GDP 小幅放缓至 6.8%，经济景气度企稳，银行不良贷款压力继续释放。本周平安银行三季报也反映显性和隐性不良贷款指标改善趋势。未来供给侧改革、利率市场化和货币增速放缓三因素叠加之下，判断行业集中度将会上升，利好拥有资源优势的龙头股以及加快差异化转型的中小银行。个股选择要抓龙头看转型，推荐工行、建行、招行、平安。

保险： 保险长期发展，准备金释放增厚业绩

2017 年底前将启动税延型养老保险试点，将进一步提升行业新业务价值率，提升整体价值水平。 10 年期国债收益率突破 3.7%， 750 日移动平均线趋于平稳，预计拐点将在 12 月出现，中国人寿前三季度预计净利润同比增长 95%，在利差扩大的环境下，保险业绩大幅预增将值得期待。本周保险股稳健向好， 9 月保费数据亮眼，10 月各大险企已积极推出相应新产品并大力销售，前线客户反馈较好，坚定大险企稳健价值投资机会。 2017 年平安、太保、新华、国寿的 P/EV 分别为 1.38、 1.17、 1.14 和 0.98，对板块维持增持评级。

证券业： 再提深化金融改革，提升服务实体经济能力

证监会酝酿修改《律师事务所从事证券法律业务管理办法》，试图搭建法律架构系统解决 IPO 监管问题。 10 月前三周日均股基交易量 4613 亿元；两融规模保持在 9900 亿元以上， 四季度有望突破万亿大关。市场预期更为积极，催化券商投资机会。 2017 年券商股估值处于历史中枢水平，大券商 PB 水平 1.5-1.8 倍， PE 水平 17-20 倍。推荐广发、国君、 招商、长江、国元、兴业、东兴。

多元金融：关注低估值金控，把握信托转型升级和公司分化两大逻辑

金控：受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，关注中航资本。信托：短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，政策引导下革新，下半年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化，把握优质个股机会，关注爱建集团(股权之争落定，管理层聚焦业务发展)、经纬纺机(行业龙头，国改预期较强).

风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。