宝城期货：期现价差收敛 塑料震荡偏弱

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摘要：

●7月份以来，虽然国际油价震荡走低，但是受到供给压力较小以及石化企业挺价支撑，LLDPE期价一度震荡走高。然而随着价格运行到高位，加之期现价格明显收敛，LLDPE期价冲高回落，LLDPE期价何去何从成为市场关注的焦点。

●美国页岩油减产利好随着钻井的持续回升而逐步减弱，中东产油国产出水平保持稳定。与此同时，中美两大石油消费国需求并不理想，炼厂开工负荷相对偏低，供需面偏弱格局使得油价震荡偏弱运行。

●下半年国内PE装置检修产能主要多集中在7-8月份，不排除检修期间市场炒作现象，不过受到供给较为充足的制约，炒作将是短时间现象。季节性来看，目前下游需求正从淡季向旺季转换，需求改善有利于提振市场信心。总体观察，期现价差收敛，LLDPE震荡偏弱运行。

一、行情综述

1、盘面行情

图1　主力1609价格日K线走势图

(数据来源：博易大师)

7月份以来，虽然国际油价震荡走低，但是受到供给压力较小以及石化企业挺价支撑，LLDPE期价一度震荡走高。然而随着价格运行到高位，加之期现价格明显收敛，LLDPE期价冲高回落，LLDPE期价何去何从成为市场关注的焦点。

2、现货市场行情分析

月初聚乙烯市场价格延续上涨，线性期货连续走强，加之石化企业频繁上调出厂价，市场受支撑，商家积极跟涨，原料价格涨至高位，但下游抵触高价原料，成交欠佳。终端询盘积极性不高，随用随拿居多。然而月中之后线性期货连续走强，并未对市场形成利好支撑，加之部分石化纷纷下调出厂价，市场交投低迷，商家心态悲观跟跌出货，下游需求谨慎，延续刚需为主，聚乙烯市场价格陆续走低。当前线性主流价格在9100-9400元/吨，。

图2期现价差走势图

图3国际市场现货价格走势图

(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

图4　国内外价差走势图

(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

二、上游市场走势分析

1、原油价格震荡偏弱

近期EIA库存报告施压原油市场，而美国石油钻井数量继续增加，并且尼日利亚原油产出回升推动欧佩克产量进一步攀升，供应过剩的负面情绪笼罩市场。尽管美国6月非农表现异常抢眼，但对油价的支撑力度有限。目前原油市场整体气氛并不乐观，投资者看多情绪逐步降温。美国页岩油减产利好随着钻井的持续回升而逐步减弱，中东产油国产出水平保持稳定。与此同时，中美两大石油消费国需求并不理想，炼厂开工负荷相对偏低，供需面偏弱格局使得油价震荡偏弱运行。

图5　国际原油期货价格走势图

(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

2、乙烯价格平稳运行

近期乙烯市场价格分化较为明显，截止7月20日，CFR东北亚稳收1134.5-1136.5美元/吨，CFR东南亚走软收1069.5-1071.5美元/吨。一方面，市场预计新加坡壳牌装置开启后，东南亚乙烯单体供应有望增加，看跌心态加重，价格大幅下跌。另一方面，东北亚市场供应紧张，价格维持稳定。

图6　亚洲乙烯现货价格走势图

数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

三、现货供需面分析

1、供给较为充足

从产量来看，2016年5月份PE当月产量117万吨，同比上升为21.68%，其中LLDPE当月产量为44万吨，同比增长4.51%。往往石化检修在二季度出现，对比4-5月数据来看，2015年4-5月损失量47.36万吨，2016年损失量同比减少近一半，同时4月底中煤蒙大顺利投产增加供给，市场整体供应水平较去年同期更加充足。国内PE装置三季度计划检修总涉及检修产能在263万吨/年，主要多集中在7-8月份。其中涉及7042牌号的装置预计对于市场的影响力度较小，主要原因是7042为市场常见产品，加之国内其他未检修装置生产7042较为充足，不同油制PE间产品差别较小，可替代产品货源充足。但是7-8月份棚膜需求将进入旺季，市场需求逐渐回暖，不能不排除检修期间市场炒作现象，不过受到供给较为充足的制约，炒作将是短时间现象。

图 7国内PE产量及进口量走势图

(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

2、下游需求平稳

经历了2014年、2015年下半年传统旺季原料下跌行情后，2016年塑料(8900, 0.00,0.00%)制品企业对原料储备相对谨慎，但是从今年PE原料库存尤其石化库存一直维持低位，还是从开工率来看，塑料制品行业今年整体运行态势表现仍相对稳定。今年实际市场对原料颗粒消化情况是好于预期。当然目前开工自3月份至今仍处在震荡下行趋势中，以中空市场为例，当前主要因淡季效应影响，预计8月中下旬开工有望逐步提升。虽然近几年需求传统淡旺季痕迹减弱，但LLDPE需求淡旺季与农膜使用淡旺季依然成存在一定的相关性。季节性来看，目前下游需求正从淡季向旺季转换，需求改善有利于价格走强。

图8　塑料制品当月产量走势图

(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

3、注册仓单量增加

截止7月21日，大商所LLDPE仓单数量为1083张，目前仓单量出现明显的回升。注册仓单量回升一方面现货企业为了缓解库存压力，套保的动力增强。另一方面期货合约价格与现货价格明显收敛，企业仓单注册积极性增强。由于对于新增产能投产的担忧以及需求难言乐观，现货价格一旦运行到高位，下游接货的意愿急剧下降。因此，仓单数量走高将对于LLDPE期价形成有力制约。

图9 大商所LLDPE仓单数量走势图

(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

后市展望

美国页岩油减产利好随着钻井的持续回升而逐步减弱，中东产油国产出水平保持稳定。与此同时，中美两大石油消费国需求并不理想，炼厂开工负荷相对偏低，供需面偏弱格局使得油价震荡偏弱运行。下半年国内PE装置检修产能主要多集中在7-8月份，不排除检修期间市场炒作现象，不过受到供给较为充足的制约，炒作将是短时间现象。季节性来看，目前下游需求正从淡季向旺季转换，需求改善有利于提振市场信心。总体观察，期现价差收敛，LLDPE震荡偏弱运行。