神华期货：塑料上下两难 延续区间震荡

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一、本月行情回顾

图1LLDPE(9015, 30.00, 0.33%)主力合约日K走势图

数据来源：文华财经、神华研究院

图2LLDPE现货价格

数据来源：Wind资讯、神华研究院

LLDPE期价在7月份呈宽幅震荡走势，主力合约1609最高上冲至9565，最低下探至8670，月末收盘至9165元/吨，较前月末上涨250元/吨，月涨幅2.8%，持仓减少26.19万手至22.19万手。7月份，石化出厂价多数地区累计下调200～250元/吨，当前1609合约期价贴近现货价；而1701合约贴水现货价约400元/吨，贴水幅度处中低水平。

二、LLDPE基本面解析

1、成本端油价：市场对原油供应过剩担忧升温，油价承压震荡下跌

(1)美国原油库存意外上升利空打压油价

美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至7月22日当周，美国EIA原油库存意外大增167.1万桶，预期减少202万桶，前值减少234.2万桶，结束此前连续9周下滑趋势，且EIA汽油库存增加45.2万桶，库欣原油库存暴增111万桶。EIA原油库存意外大增利空油价，数据公布后油价持续震荡下跌。

图3美国原油及汽油库存

数据来源：Wind资讯、神华研究院

(2)三大原油产方6月原油产量：欧佩克产量上升，俄罗斯产量高位持稳，而美国产量惯性下降

图4三大产油方原油日产量

数据来源：Wind资讯、神华研究院

欧佩克6月份原油产量较上月增加26.4万桶至3285.8万桶/天，俄罗斯6月份原油产量较上月小幅上升1万桶至1084万桶/天，而美国6月份原油产量较上月下降11.3万桶至862.2万桶/天。三大产油方6月总计产量相对5月增加16.1万桶/天，油价大幅反弹吸引欧佩克产油国增产，而美国页岩油则受前面低油价打压影响呈惯性下降态势。

(3)油价跌破40美元/桶后或将是逢低布多良机

7月份油价大幅回落，美国原油9月合约期价最低下探至40.57美元/桶，7月末收盘在41.38美元/桶，累计月跌幅15.67%。自油价反弹突破45美元/桶吸引油企增产后，油价反弹走势趋弱，呈冲高回落态势。当前原油市场利空因素较多，其中美国石油活跃钻井数连续第五周增加，引发市场对美国原油产量回升的担忧，同时上周美原油库存意外上升、成品油库存持续累积上升，再加上欧佩克产油国的增产利空消息打压，油价近月呈震荡下跌走势，近期关注40美元/桶整数关有效支撑。但中长期来看，油价再次走低将打压产油国的生产积极性，而低油价将反向打压供应量，原油供应量的回落又将支撑油价反弹。综上所述，预计油价跌破40美元/桶后继续下探的空间有限，或将是逢低布多的良机。

图5WTI原油及布伦特原油期货价

数据来源：Wind资讯、神华研究院

2、上游原料乙烯价格回落下跌

图6CFR东北亚乙烯、CFR东南亚乙烯价格走势图

数据来源：Wind资讯、神华研究院

7月份乙烯价格小幅回落，CFR东北亚市场较前月末下跌30美元至1095美元/吨，月跌幅2.67%；CFR东南亚市场较前月末下跌60美元收于1035美元/吨，月跌幅5.46%。上游原油价格持续下跌，对乙烯成本端支撑减弱；乙烯价格稳中下行，市场货源偏紧状况开始缓解，预计乙烯价格后续多可能偏弱下探。

3、国内PE降价促销但库存仍小幅累积上升

7月份，国内PE库存累积上升6.87万吨，环比上升2.4%；多数地区PE现货价格下调促成交，但下游农膜需求回升力度有限，农膜订单多有延后，需求难以迅速提升，致库存近期有所积累。

图7国内PE库存

数据来源：Wind资讯、神华研究院

三、行情展望及策略

图8LLDPE主力合约周K走势图

数据来源：文华财经、神华研究院

当前PE期价呈宽幅震荡走势，10、20日均线交叉走平，MACD绿柱略有缩短，KDJ三线多头排列，短期技术中性略偏多。结合基本面来看：成本方面，油价短期震荡下跌对PE成本端支撑减弱。供需方面，国内PE现货价格下调促成交但库存仍小幅累积上升，后续存供应压力；而下游农膜需求回升有限，后续趋向增强；PE供需面偏中性。再结合期-现价差来看，当前主力合约1609期价贴近现货价，上下空间皆受限，而随着主力合约逐渐切换至1701，而1701期价当前贴水现货价约400元/吨，存一定的修复空间。综上所述，近期供需面没有太多变化，所以短期将以区间震荡为主，预计L1609期价多可能在8900-9400区间震荡徘徊，L1701期价在8400-9100区间宽幅震荡，建议依附区间上下沿高抛低吸波段操作。

神华期货 陈进仙