维修保养需求增长迅速 汽车后市场将进入电商时代

我国居民近年来生活水平随着可支配收入的不断提高而逐步改善，对物质的需求也从简单的日用品慢慢转向耐用品，汽车需求量的上升就是重要的标志之一。以2000年为基础，到2015年我国居民可支配收入增长约6倍，其中2007年同比增长尤为突出，约18%。（图1）而我们可以看到汽车产量在随后的2009年、2010年快速上升，其中2009年同比增长约为50%，并在当年一举超过美国，成为汽车产销量世界第一。（图2）汽车作为一种商品也具有商品的一个特征，就是围绕其在销售之后的各种服务，也就是所谓的“汽车后市场”。该后市场包含内容非常丰富，大体上可以分为汽保行业、汽车金融行业、汽车IT行业、汽车养护行业、汽车维修及配件行业、汽车文化及汽车运动行业、二手车及汽车租赁行业七个行业。在成熟国家的汽车产业链中，汽车后市场的占到50-60%，而我国目前只占到10%左右，还有很大的提升空间。我们认为从现阶段居民收入增长以及汽车行业发展来看，汽车维修保养、二手车是上述七个行业内两个有比较好发展空间的领域。

图1：我国城镇居民家庭可支配收入变化

 数据来源：Wind

图2：我国汽车产量历年统计

数据来源：Wind

行业政策利好汽车后市场

90年代期间我国汽车维保主要客户群体是政府用车，因为当时私家车占比非常小。而之后随着私家车保有量不断上升，维保客户群体也转向私家车用户。据公安部交管局统计，截至2016年底全国机动车保有量达1.94亿辆。以此为基础，我们假设一辆私家车每年行驶一万公里继而保养一次，每次保养费用为1000元测算，那么维保市场容量就有近2000亿元。同时，根据国家信息中心预测2020年我国汽车保有量有望达到2.5 亿辆，按此估算未来可见的空间将更大。上述测算只停留在正常保养，而配件市场的规模将更大。

目前私家车车主在汽车维修、保养时仍然选择4S店为主，特别在车辆质保期内。而也因为4S店在维保市场几乎垄断的地位，车主在车辆出保后仍选择4S作为多。这一垄断经营的直接后果就是汽车维护成本比较高，这也是汽车零整比一直较高的原因之一。但这一垄断营业的情况正在改变。2014年9月18日，由交通部牵头十部委发布的《关于促进汽车维修业转型升级和提升服务质量的指导意见》可以被看成是一个开始。

中国保监会与中国汽车维修行业协会（“两协会”）在2017年4月25日发布的汽车零整比研究结果显示，截止至2017年3月汽车零整比100指数为327.96%，较去年同期329.35%小幅下降，但常用配件负担100指数为14.92，同比14.33却呈现出逆势上扬态势。我们认为综合零整比数据下降是因为在上述两协会努力下，零整比靠前的车型数据下降所带动，例如前10位车型由2016年10月的平均636.93%下滑至本期的617.22%。（表1、表2）

表1: 2017年3月汽车零整比数据

数据来源：公开资源

表2: 2016年10月汽车零整比数据

数据来源：公开资源

零整比虽然在下降，但我们从其在高位的绝对值仍然可以看出汽车零配件在后市场维保体系中的重要行业价值。相关行业报告数据指出，2015年汽车零配件行业实现销售收入约3万亿元，以2011年为基数计算复合增长率约为12%。（图3）

《关于促进汽车维修业转型升级和提升服务质量的指导意见》的出台触动了传统主机厂主导的4S店体系在汽车养护维修领域的蛋糕，鼓励第三方独立维修企业的成长。随后，交通部陆续出台了918文件最核心的两大内容的落地配套政策，比如：《汽车维修技术信息公开实施管理办法（征求意见稿）》、《交通运输部关于修改<机动车维修管理规定>的决定》，（表3）这些政策利好也解释2015年零配件企业数量增长的同比回升。（图4）

图3：汽车零配件行业销售收入

数据来源：中国产业信息

图4：汽车零配件规模以上企业数量

数据来源：中国产业信息网

表3：汽车维保相关政策

数据来源：公开资料

主要企业盈利水平与美国差距巨大

汽车维保市场到底盈利水平怎么样呢？我们先看一下美国市场，因为美国的汽车市场非常成熟，看一下美国的相关上市公司也许可以给我们一点帮助。Autozone是一家在美国上市并以汽车维保为主营业务的美国本土企业。从其公布的年报看，公司2016年财年内（公司以每年8月为年度结束）实现营业收入达到106亿美元，毛利率更是达到了52.7%。而比该组数据更值得关注的，是Autozone的营业收入自可查的2007年财年起每年都实现同比增长，更夺人眼球的是其综合毛利率在过去的10年里维持在50%左右的一个水平，并且呈现逐年小步上升态势。（图5）如果说只看一家公司数据有可能以偏概全的话，那么我们看第二家同类公司O’ReillyAutomotive，我们同样取2007至2016年数据作比较，可以看到两家公司有非常相似的收入走势，而且O’Reilly的毛利率同样维持在平均50%水平上。（图6）

图5：Autozone历年营业收入与毛利率水平

数据来源：Wind

图6：O’Reilly Automotive历年营业收入与毛利率水平

数据来源：Wind

那么国内公司的情况也如何呢？我们看一下上市公司金固股份的数据。公司2016年年报显示，公司汽车后市场业务实现营业收入8.97亿元，同比增长141.74%，但毛利率仅仅只有1%，（表4）这与美国两家企业50%毛利率水平相距非常大，但从另一方面来看，公司2013年开始涉足后市场，2015年推出相关APP，所以目前仍处于前期业务建设期，虽然成本比较高，但我们可预见的发展空间也很大。

表4：金固股份2016年汽车后市场业务营收、毛利率数据

数据来源：公司年报

汽车后市场投资机会依然存在

另外，国内创业后市场企业如雨后春笋一般冒了出来，互联网的快速发展也让我国汽车后市场进入了电商时代，比如途虎养车等一批基于互联网的汽车后市场企业进入人们视野。励志做中国的Autozone的途虎养车在2011年底开始运营，经历了100万天使投资、5000万美元C+轮，再到近期亚夏汽车1亿元D轮融资，目前估计已达50亿元，公司目前已经是国内汽车后市场最大B2C电商平台，其2015年销售收入为10亿元，而该数字2014年只有3亿。

纵观我国汽车后市场行业，其目前可以认为还属于起步阶段，因此发展非常快。据统计2015年成立的汽车后市场创业公司有362家，发生投资有342家，几乎是以每天一家的速度成长。（图7）举例来说，“携车网”获4000万元人民币融资；“91爱车”宣布获1500万元天使轮融资；卡拉丁完成千万美元A轮融资；e保养已完成2000万美元B轮融资；车蚂蚁完成2000万美元A轮融资等等。

图7：我国汽车后市场成立公司数量

数据来源：i黑马网

我们认为国内汽车后市场投资机会非常大，不管是相关政策还是市场规模都为它在之后的生长打下了良好的基础，而资本也正是看中了这个巨大的、未被开发的蛋糕而蜂拥而至。在资本大浪下，我们需要保持清晰的头脑，因为毕竟目前情况是相关创业公司可以活到D轮融资的非常少。那么在这样的情况下，我们认为投资标的需要能比较好的解决消费者的痛点，也就是消费者希望在维保时能够有一个简单的、方便的、透明的、可靠的服务。如果公司可以解决这个问题，后期发展将会得到有效支撑。

线上和线下相结合或是一个好的发展途径

发展的同时，我们也注意到有相当一部分涉足公司都是以O2O形式，或者说以“电商”的方式，切入后市场维保业务，比如免费洗车、上门保养等。但是这些拼“烧钱”的方式并没有起到很好的发展作用，因为这些业务都没有很好的实现标准化、规模化。行业也因为越来越多的企业进入而变得竞争非常激烈，而在服务同质化的情况下竞争最常用的武器就是降价，又或者是例如“1元洗车”、“充500返300”等等的超大力度促销，但这些降价、促销在提升成本的同时并没有实现现金流流入，这也是造成创业公司难以活到D轮融资的原因之一。

目前很多创业企业在“互联网+”的意识下，都将注意力集中在线上，各类汽车后市场APP层出不穷。线上的确可以减少产品流通环节而实现降低价格，但是它无法实现消费者可以看的到的“维护保养”这一最终需求。所以在发展受限后，现在越来越多的公司将线上服务搬至线下，也就是通过门店服务，让消费者有更直观的消费体验，这使得汽车后市场进入更高层次的电商模式，打通了线上、线下。以车奇士汽车快修服务连锁为例，公司在2016年末已经在全国25个省市有近400家门店，其在2016年推出闪修?38分钟超快喷，再次提升行业的钣喷速度，从车主方面来说，塑造了更好的消费体验，节省了广大车主的时间;从门店方面来说，智能调色APP大大减少技师调漆时间，不仅提升门店钣喷效率，节省时间成本和人力成本;而且也提升单位车间的利用率。

总的看来，我们认为未来汽车后市场行业整合将势必发生，随着一部分没有竞争力的企业退出，行业会迎来一轮理性发展，行业内公司将有机会做大做强。现在风投业界对后市场谨慎“看淡”，但并不意味着整体市场潜力的下降，电商企业需要做的就是解决线上、线下融合的难题。我们觉得对于汽车后市场领域来说，无论是互联网思维还是传统思维，都需要解决渠道和规模的问题，单纯靠一个运作方式在长远看来是很难有良好发展的。互联网可以提高效率，但要实现消费者对“服务过程”的了解，仍然需要靠线下的实体店来做支持。再者，服务类业务的内容最终会走向同质化，如何做到差异化服务、提供新的消费场景才是汽车后市场电商们需要考虑的事情。